引言：2022年8月份以來，全球經(jīng)濟(jì)衰退跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)，包括棉花在內(nèi)的大宗商品價(jià)格欲漲又跌。隨著北半球新棉上市時(shí)間臨近，下一步行情走勢(shì)如何，本期月報(bào)將進(jìn)行探討。
一、國(guó)際棉花價(jià)格大幅拉升后回落 2022年8月前半月，美國(guó)得州干旱、印度多雨天氣持續(xù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)棉花產(chǎn)量擔(dān)憂，疊加美國(guó)7月通脹指標(biāo)稍有回落，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏降溫，資本再次嘗試推動(dòng)大宗商品向上漲，國(guó)際棉花價(jià)格隨之上行；進(jìn)入后半月，由于美聯(lián)儲(chǔ)并未給出明確的加息節(jié)奏，核心通脹仍居高位，經(jīng)濟(jì)衰退跡象上升，棉花下游庫(kù)存也在不斷積累，國(guó)際棉價(jià)沖高回落。截至2022年8月18日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)112.70美分/磅，較7月底上漲16.50%；代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)（M）136.03美分/磅，較7月底上漲11.95%，折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本22273元/噸（不含港雜和運(yùn)費(fèi)），較7月底上漲11.86%。
二、國(guó)內(nèi)棉花上漲后再次走弱 自2022年7月13日儲(chǔ)備棉輪入政策實(shí)施以來，棉價(jià)逐漸止跌企穩(wěn)；進(jìn)入8月份，下游紡織市場(chǎng)稍有好轉(zhuǎn)，但整體訂單不足仍未有大的改善，新棉收購(gòu)價(jià)格預(yù)期較低，國(guó)內(nèi)棉價(jià)隨國(guó)際棉價(jià)短暫上漲后轉(zhuǎn)弱。截至8月18日，代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)為16092元/噸，較7月底上漲1.30%，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價(jià)為14995元/噸，較7月底上漲0.57%。
三、國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差快速拉大 隨著棉價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局再次明顯，內(nèi)外棉價(jià)差急劇擴(kuò)大。截至2022年8月18日，內(nèi)外棉價(jià)差達(dá)到6181元/噸（國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)-國(guó)際棉花指數(shù)（M）折1%關(guān)稅人民幣進(jìn)口成本），創(chuàng)2011年5月以來最高水平。
一、國(guó)內(nèi)外環(huán)境分析 （一）全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)與日俱增 據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，美國(guó)7月通脹指標(biāo)CPI同比增速8.6%，較6月雖有所回落，但核心通脹仍居高位。美聯(lián)儲(chǔ)表示在通脹方面“離宣布勝利還很遠(yuǎn)”，并在7月會(huì)議紀(jì)要中首次提及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“衰退”的擔(dān)憂。美國(guó)第一、二季度 GDP 連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到了技術(shù)性衰退的標(biāo)準(zhǔn)。俄烏沖突引發(fā)的制裁與反制裁將歐洲推向經(jīng)濟(jì)危機(jī)邊緣。5月份，歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國(guó) 30 年來首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差，歐元區(qū)國(guó)家貿(mào)易逆差為 272億歐元。8月16日，歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)國(guó)家6月貿(mào)易逆差擴(kuò)大至308億歐元（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后）。7月份，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)今年連續(xù)第三次下調(diào)今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至3.2%，較上年下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。
（二）當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度尚需穩(wěn)固 據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)制造業(yè)供需在6月份快速釋放后有所回落。7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)意外重回榮枯線下至49，低于上月50.2。其中紡織行業(yè)PMI低于制造業(yè)整體水平，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期連續(xù)4個(gè)月位于收縮區(qū)間。統(tǒng)計(jì)局調(diào)查結(jié)果顯示，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)占比連續(xù)4個(gè)月上升，7月超過五成，市場(chǎng)需求不足是當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要困難。8月16日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在深圳主持召開經(jīng)濟(jì)大省政府主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)時(shí)提到，6月份扭轉(zhuǎn)了前兩個(gè)月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)負(fù)增長(zhǎng)的局面，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升。7月份經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，但仍有小幅波動(dòng)。勢(shì)要起而不可落。當(dāng)前正處于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)最吃勁的節(jié)點(diǎn)，必須以時(shí)不我待的緊迫感，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。
二、全球棉花供求關(guān)系尚待評(píng)估 （一）全球棉花終端消費(fèi)能力下降 美國(guó)服裝向上游敲響庫(kù)存警報(bào)。我們?cè)谏弦黄谠聢?bào)中提到高通脹抑制了消費(fèi)需求，美國(guó)服裝庫(kù)存高企，現(xiàn)在庫(kù)存正越積壓越多。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2022年6月，美國(guó)服裝及服裝面料批發(fā)商庫(kù)存消費(fèi)比攀升至2.63%，已持續(xù)12個(gè)月上升。7月份，美國(guó)服裝及服裝配飾店零售環(huán)比再次下降0.57%。美國(guó)主要零售商陸續(xù)警告稱，如果企業(yè)仍恐慌性地訂購(gòu)商品以保持庫(kù)存充足，亞洲大量發(fā)貨的同時(shí)卻遭遇需求低迷，美國(guó)供應(yīng)鏈將受到“牛鞭效應(yīng)”的沉重打擊，即信息流從最終客戶端向原始供應(yīng)商端傳遞時(shí)，無法有效地實(shí)現(xiàn)信息共享，使得信息扭曲逐級(jí)放大。
6月歐洲服裝消費(fèi)明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，2022年5月起，歐洲各國(guó)服裝類產(chǎn)品零售增速開始放緩，上年同期的低基數(shù)效應(yīng)逐步減弱。6月歐洲27國(guó)零售額環(huán)比下降1.3%，同比下降2.8%。德國(guó)紡織品、服裝、鞋類及皮革制品貿(mào)易未能延續(xù)年初以來的積極趨勢(shì)，6月份銷售額環(huán)比減少5.4%，同比下降10.1%，與2019年6月相比，銷售額比新冠大流行前低13.6%。通脹壓力使歐洲民眾對(duì)消費(fèi)持謹(jǐn)慎態(tài)度。
7月越南紡織品服裝出口數(shù)據(jù)亮眼，貨物積壓跡象顯現(xiàn)。雖然2022年7月，越南紡織品服裝出口實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長(zhǎng)2.69%,同比增長(zhǎng)18.08%的好成績(jī)，但生產(chǎn)商將面對(duì)購(gòu)買力下降的困境。7月28日，越南紡織服裝集團(tuán)總裁表示，除棉價(jià)大幅下降外，服裝行業(yè)其他原輔料價(jià)格受運(yùn)輸因素影響仍在持續(xù)上漲，一些分銷商正積壓大量貨物，既要解決貨物積壓?jiǎn)栴}又面臨銷售下滑。
7月孟加拉國(guó)服裝出口有所放緩。數(shù)據(jù)顯示，2022年7月孟加拉服裝出口額同比增長(zhǎng)16.6%，環(huán)比下降17.7%。2021年7月-2022年6月期間，孟加拉出口美國(guó)服裝增幅達(dá)51.6%。如今美國(guó)服裝庫(kù)存高企，通脹和衰退限制消費(fèi)者支出，后期孟加拉國(guó)服裝出口也將面臨不少壓力。
（二）2022年度北半球棉花生長(zhǎng)整體正常，天氣成為不確定因素 印度新棉長(zhǎng)勢(shì)整體良好，降雨增加后期不確定性。由于去年棉價(jià)飆升促使印度棉花擴(kuò)種，據(jù)印度農(nóng)業(yè)部的最新統(tǒng)計(jì)，截至8月5日，印度棉花播種面積達(dá)到1211.3萬公頃，同比增長(zhǎng)6.72%。目前，印度各地新棉長(zhǎng)勢(shì)良好，但隨著降雨增多，未來半個(gè)月的生長(zhǎng)情況非常關(guān)鍵。
美棉生產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)順利，干旱天氣導(dǎo)致優(yōu)良率大幅下降。截至2022年8月14日，美國(guó)棉花結(jié)鈴率為80%，吐絮率為15%，較上年同期增加6-7個(gè)百分點(diǎn)；受干旱天氣影響，生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好以上的占34%，比去年同期減少33個(gè)百分點(diǎn)。
（三）2022年度全球棉花產(chǎn)量尚未塵埃落定 2022年8月，國(guó)際棉花咨詢委員會(huì)（ICAC）發(fā)布2022年度全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年度，全球棉花產(chǎn)量為2581萬噸，環(huán)比調(diào)減1.5%，同比增加1.4%，消費(fèi)量2611萬噸，環(huán)比調(diào)增0.1%，同比下降0.1%，由上期的產(chǎn)大于需13萬噸調(diào)整為產(chǎn)不足需30萬噸，期末庫(kù)存消費(fèi)比為76.8%，環(huán)比調(diào)減1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前北半球棉花正處生長(zhǎng)期，天氣仍存在不確定性，尤其是美國(guó)干旱對(duì)產(chǎn)量影響尚落定。6月份以來，ICAC將2022/23年度棉花消費(fèi)預(yù)測(cè)量保持同比下降的方向不變前提下，進(jìn)行1-3萬噸左右微幅調(diào)整。在美歐通脹高企、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，消費(fèi)收縮背景下，我們認(rèn)為全球棉花消費(fèi)向下調(diào)整空間較大。假如后期全球棉花主產(chǎn)區(qū)天氣不發(fā)生大的災(zāi)害，全球棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比仍有可能抬升。
三、國(guó)內(nèi)消費(fèi)稍有改善后又有放緩 （一）國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)態(tài)勢(shì) 7月我國(guó)服裝線下銷售放緩，線上表現(xiàn)尚好。我國(guó)紡織品服裝內(nèi)銷6月份明顯好轉(zhuǎn)后，7月增勢(shì)稍有所放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年7月，服裝鞋帽針紡織品類零售同比增加0.8%，較上月1.2%增速有所放緩，1-7月份整體下降5.6%，網(wǎng)上“穿”類商品零售同比增長(zhǎng)3.4%，增速較上月提高1個(gè)百分點(diǎn)。
7月我國(guó)服裝出口值保持增長(zhǎng)，后市壓力仍存。在價(jià)格上漲的拉動(dòng)下，我國(guó)終端服裝出口額繼續(xù)攀升，棉制品顯遜色。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年7月，我國(guó)服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為196.38億美元，同比增長(zhǎng)18.55%。1-7月服裝累計(jì)出口額為995.58億美元，同比增長(zhǎng)12.93%。據(jù)調(diào)研和相關(guān)數(shù)據(jù)消息，棉制類服裝出口數(shù)量在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。就當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)訂單缺乏來看，第三季度我國(guó)棉紡織、棉制服裝出口面臨較大壓力。
下游成品去庫(kù)存仍未完成。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)《中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存報(bào)告》調(diào)查顯示，8月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為89.8%，同比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，比近五年同期平均水平下降 4.8 個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存為37.6天銷售量，同比增加24.5天，比近五年同期平均水平增加 19.1天。雖然近期紗產(chǎn)銷率有所提高，但紡織企業(yè)成品庫(kù)存仍居高位，原料補(bǔ)庫(kù)力度仍然較小。
（二）國(guó)內(nèi)陳棉庫(kù)存較高 新棉上市即將接踵而來 新棉上市前，陳棉供給充裕。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月18日，全國(guó)棉花加工企業(yè)環(huán)節(jié)銷售2021年度棉花393.9萬噸，銷售進(jìn)度為67.9%，同比下降31.8個(gè)百分點(diǎn)，仍剩余186萬噸待售。
新棉開始吐絮，采摘有望提前。近期新疆多地新棉陸續(xù)吐絮,不僅增產(chǎn)預(yù)期逐漸增強(qiáng)，而且規(guī)模性采摘有望提前。據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)2022年全國(guó)新棉單產(chǎn)136.9公斤/畝，同比增長(zhǎng)1.9%，總產(chǎn)量606.1萬噸，同比增長(zhǎng)4.5%，新疆規(guī)模采摘有望提前7-12天，后期天氣仍需繼續(xù)關(guān)注。
儲(chǔ)備棉輪入減緩供應(yīng)壓力。2022年7月13日至8月19日，儲(chǔ)備棉累計(jì)掛牌量167000噸，累計(jì)實(shí)際成交58480噸，成交率35%。今年儲(chǔ)備棉輪入在新花上市前啟動(dòng)，減緩了市場(chǎng)新棉大量上市的壓力。
（三）2021年度國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)下降，2022年度國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量增加 基于相關(guān)專題調(diào)查和對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境及市場(chǎng)狀況的分析，本期國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)對(duì)2021年度和2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測(cè)維持上期觀點(diǎn)：
2021年度中國(guó)棉花產(chǎn)量580.1萬噸，同比下降14.9萬噸，降幅2.5%；棉花消費(fèi)量740萬噸，同比下降121萬噸，降幅14.1%；進(jìn)口量178.9萬噸，同比下降95.7萬噸，降幅34.8%；庫(kù)存消費(fèi)比為87.18%，較上年度上升13.9個(gè)百分點(diǎn)。
2022年度中國(guó)棉花產(chǎn)量606.1萬噸，同比增加26萬噸，增幅4.5%；棉花消費(fèi)量780萬噸，同比增加40萬噸，增幅5.4%，進(jìn)口量205萬噸，同比增加26萬噸，增幅14.5%；庫(kù)存消費(fèi)比為86.41%，較上年度下降0.77個(gè)百分點(diǎn)。
四、2022年度新棉收購(gòu)價(jià)格預(yù)期新疆籽棉收購(gòu)開秤價(jià)格預(yù)期在5.0-7.0元/公斤。據(jù)中國(guó)棉花網(wǎng)8月1-15日問卷調(diào)查，認(rèn)為新疆籽棉收購(gòu)開秤價(jià)格在5.0-6.0元/公斤的企業(yè)占比39.5%，其次是6.0-7.0元/公斤，占比32.77%。按平均6.0元/公斤開秤價(jià)預(yù)期看，整體較上年新疆籽棉開秤價(jià)格下降30%左右，較上年新疆籽棉交售均價(jià)下降42%左右。
市場(chǎng)期待新年度收購(gòu)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。調(diào)查顯示，8月1-15日期間，市場(chǎng)認(rèn)為新年度新疆籽棉折皮棉收購(gòu)成本在13000-14000元/噸維持較高占比，占31.62%。上年度同期，棉價(jià)處于快速上漲前的醞釀期，而本年度由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變發(fā)生變化，收購(gòu)市場(chǎng)趨于謹(jǐn)慎已成共識(shí)。目前超半數(shù)企業(yè)預(yù)計(jì)2022年度國(guó)內(nèi)籽棉收購(gòu)價(jià)格走勢(shì)低開后平穩(wěn)。
綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)降溫態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，通脹仍居高位，國(guó)內(nèi)宏觀政策力爭(zhēng)鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。近期國(guó)內(nèi)疫情時(shí)有反彈，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)。我們擔(dān)心棉花消費(fèi)頹勢(shì)是否會(huì)雪上加霜？從近三年情況看，沒有一點(diǎn)不利影響是不現(xiàn)實(shí)的。若不發(fā)生天氣災(zāi)害等突發(fā)事件，2022年度新花上市將接踵而來。新舊年度棉花價(jià)格銜接進(jìn)入關(guān)鍵階段。如何面對(duì)現(xiàn)實(shí)、做好風(fēng)控、理性收購(gòu)——成為新年度中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)擺脫困境的第一步。
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